Согласно консенсус-прогнозу, опубликованному в «Известиях», Центробанк начнет снижение ключевой ставки ближе к июню 2025 года. Аналитики пересмотрели свои прогнозы в худшую сторону — ранее ожидалось, что цикл снижения может стартовать уже в первом квартале. За последнюю неделю Банк России уточнил свои прогнозы по средней ключевой ставке в документе «Основные направления денежно-кредитной политики». Кроме того, глава ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая в Госдуме, вновь подтвердила свою позицию.
По мнению 11 из 15 финансовых экспертов и аналитиков, опрошенных «Известиями», Центральный банк начнет снижение ключевой процентной ставки к концу первой половины 2025 года. Четыре других специалиста высказывают более пессимистичные ожидания, предполагая, что процесс понижения начнется лишь во второй половине года. На данный момент ключевая ставка составляет 21%, в последний раз она повышалась в октябре, а ранее составляла 19%
В конце октября аналитики прогнозировали снижение ключевой ставки в первом квартале 2025 года. Однако за последнюю неделю ЦБ отправил ряд сигналов, которые изменили восприятие ситуации на рынке.
Так 30 октября Центробанк представил документ «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на ближайшие три года», в котором в базовом сценарии предполагается, что ставка останется на уровне 17–20% в следующем году. Ранее проект, опубликованный в августе, содержал более оптимистичные прогнозы – от 14% до 16%.
На заседании Госдумы 31 октября Эльвира Набиуллина выразила четкую позицию по поводу снижения процентных ставок. Она отметила, что жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) является не "прихотью" Банка России, а необходимым ответом на текущие экономические условия.
Это опасная иллюзия — считать, что повышенную инфляцию можно надежно удерживать в каком-то коридоре. Поэтому мы здесь не собираемся делать никаких скидок по достижению нашей цели в 4%. На наш взгляд, это максимум того, что можно считать ценовой стабильностью, — подчеркнула Набиуллина.
Она также добавила, что при высоком уровне инфляции устойчивый рост экономики невозможен.
Центральный банк уже ранее сигнализировал о готовности к дальнейшему ужесточению своей денежно-кредитной политики. На пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ в октябре Эльвира Набиуллина указала, что в декабре возможно повышение ставки до 23%. При этом она также отметила отсутствие предела роста для ключевой ставки.
В каком случае произойдёт снижение ключевой ставки ЦБ?
Основная причина, по которой Центральный банк увеличивает ключевую процентную ставку, — это борьба с инфляцией. Согласно данным регулятора, в сентябре её уровень составил 8,6% в годовом исчислении при установленной цели в 4%.
Предыдущие повышения ключевой ставки уже сказались на кредитной активности. Как отметила Эльвира Набиуллина, в июле и августе наблюдалось снижение объемов выдачи потребительских займов. В то же время корпоративные кредиты демонстрируют рост, увеличившись на 10,6 трлн рублей за первые девять месяцев 2024 года.
Высокие процентные ставки способствуют переходу экономики от потребительского к сберегательному циклу, что приводит к охлаждению многих процессов. По словам Максима Капустина, руководителя отдела инвестиционного консультирования Ренессанс Банка, население сейчас меньше вовлечено в кредитование и покупки, сосредоточившись на накоплениях в депозитах и облигациях. Это способствует стабилизации спроса и дальнейшем снижению цен на товары и услуги.
Цены в России растут не только из-за активного потребления, когда люди берут кредиты и активно совершают покупки, что позволяет продавцам поднимать цены. Существуют и другие причины — это рост производственных затрат и увеличение государственных расходов, отметила ведущий аналитик компании Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. На эти факторы регулятор напрямую воздействовать не в состоянии.
Для того чтобы Центробанк изменил свою денежно-кредитную политику, необходимы не просто первые признаки снижения инфляции, но и устойчивый тренд в этом направлении, добавила Мильчакова.
По словам главного экономиста банка «Зенит» Марины Никишовой, максимальное воздействие изменений в денежно-кредитной политике обычно проявляется через два-три квартала. Поскольку цикл повышения процентной ставки Центробанком начался в июле, первые результаты могут быть замечены весной. Эксперт также считает, что к лету потребительский спрос и объемы кредитования должны замедлиться.
Риски для экономики из-за высокой ключевой ставки.
Регулирующие органы считают необходимым ужесточение денежно-кредитной политики для нейтрализации проинфляционных факторов, находящихся за пределами их контроля, отмечает Ольга Беленькая из ФГ «Финам». Однако это может иметь негативные последствия для отраслей, зависящих от рыночного финансирования.
Риск состоит в том, что высокий уровень ключевой вместе с повышением налоговой нагрузки на бизнес с 2025 года может привести к сокращению частных инвестиций и, возможно, к закрытию части бизнеса, — пояснила она.
Увеличение ставки негативно скажется на компаниях с высоким уровнем долговой нагрузки, отметила Марина Никишова из банка «Зенит». Ограниченный доступ к кредитам для многих организаций, особенно малого и среднего бизнеса, может снизить рентабельность и замедлить темпы инвестиционного и экономического роста.
Тем не менее, как отметила Эльвира Набиуллина, рост кредитования юридических лиц продолжается, поскольку даже при высоких процентных ставках бизнесы все равно продолжают брать займы для инвестиций.
В дополнение к этому, высокий уровень ключевой ставки ограничивает потребительское кредитование, что отрицательно сказывается на финансовых возможностях наиболее уязвимых граждан, считает Никита Капустин, руководитель аналитического отдела ООО «ББР Брокер». В результате некоторые люди могут начать обращаться к непрофессиональным кредиторам, что создаст предпосылки для развития теневой экономики и увеличения случаев мошенничества.
Евгений Кошелев, директор отдела рыночных исследований и стратегий Росбанка, говорит, что высокие ставки являются способом сбалансировать накопления и траты в условиях нестабильных инфляционных ожиданий. Однако это не решит более глубокие структурные проблемы, такие как "перекосы на рынке труда" и увеличение государственных расходов.