В минувшую пятницу Центробанк принял решение оставить ключевую ставку на уровне 16%. Разберемся, какие предпосылки данного решения финансового мегарегулятора, и какие выводы из этого можно сделать.
Важным проинфляционным фактором является сохранение высокого уровня экономической уверенности россиян. Их потребительские настроения в I кв. находятся на уровне многолетних максимумов.
Рис. 1. Индекс потребительской уверенности населения. Источник: Росстат
Оценки населения росли по всему экономическому спектру (п.п., кв/кв):
Данные по реальным расходам подтверждают оптимизм потребителей. За февраль 2024 года россияне потратили на личное потребление 5,62 трлн руб. Это на 138 млрд руб. больше показателей января, что является нетипичной сезонной динамикой.
2
Рис. 2. Динамика разницы февральских расходов (м/м, млрд руб.). Источник: данные Сбериндекса
Предпосылками для экономической уверенности россиян являются благоприятные условия на рынке труда, растущее бюджетное финансирование и сильная активность бизнеса.
Отдельно нужно отметить, что подобный оптимизм потребителей происходит в условиях высокой стоимости кредитных ресурсов, что является нетипичным сценарием для экономики. Так, полная стоимость кредитов наличными превышает сейчас 30% и находится на максимуме за 10 лет.
Индикаторы настроений бизнеса в марте обновили очередной рекорд. На это указывают как оценки текущей ситуации, так и будущие ожидания руководителей предприятий.
Рис. 3. Результаты опроса топ-менеджеров (баланс пунктов). Источник: Центробанк
Оптимистичные настроения крупного бизнеса подтверждаются на уровне малых и средних предприятий. Индекс RSBI по итогам февраля показал уверенный рост и находится на многолетних максимумах.
Основные предпосылки оптимизма бизнеса:
Результатом позитивных настроений бизнеса является увеличение его экономической активности, что в целом нехарактерно для ситуации высокой стоимости займов.
Последние данные по инфляции показывают, что она несколько стабилизировалась. В середине марта среднесуточный рост цен был в 2 раза ниже, чем год назад (0,006% против 0,012%). По отношению к февралю 2024 года показатель снизился почти в 4 раза.
Однако инфляционные настроения населения продолжают намного превосходить целевой уровень ЦБ в 4%. Данные опросов показывают, что россияне ожидают годового роста цен в 11,9%. Наблюдаемая ими инфляция составляет 15,2%.
Подобные настроения стимулируют дальнейшее увеличение потребительских расходов, помогая продавцам переводить растущие издержки в цены товаров.
Как видно из приведенных данных, высокая экономическая активность населения и бизнеса продолжают толкать цены вверх. Однако в марте инфляция несколько стабилизировалась, что отчасти вызвано жесткой денежно-кредитной политикой, которую с конца лета проводит ЦБ. Образовался баланс факторов, который побудил ЦБ оставить ключевую ставку без изменений. Ее дальнейшая динамика будет определяться тем, насколько устойчивой окажется достигнутая на текущий момент ценовая стабилизация.