Банк России 19 июня снизил ключевую ставку на 25 б.п. — до 14,25% годовых, хотя большинство экспертов ожидали снижения на 50 б.п. Главная причина осторожности регулятора — стимулирующая бюджетная политика на трёхлетнем горизонте и сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года. В ЦБ предупредили, что это может потребовать более жёсткой денежно-кредитной политики, чем предполагал базовый сценарий.
Банк России в девятый раз подряд снизил ключевую ставку, но сделал это с неожиданной для рынка осторожностью. 19 июня совет директоров ЦБ принял решение опустить ставку на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Большинство аналитиков, опрошенных «Ведомостями» (14 из 19 экономистов), прогнозировали снижение до 14%. Шаг в 25 б.п. стал «негативным сюрпризом», а индекс Мосбиржи в моменте обновил минимум с декабря 2024 года.
Почему ЦБ не пошёл на более решительное смягчение? В пресс-релизе регулятор указал на ключевой фактор — бюджетную политику. «Бюджетная политика на трёхлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее. Это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем было заложено в апрельском базовом сценарии». Речь идёт о сохранении первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года — этот фактор, по оценке ЦБ, может потребовать более жёсткой денежно-кредитной политики.
Аналитик СберИнвестиций Федор Чижов связал осторожность регулятора с ускорением кредитования в апреле-мае и объявленными Минфином планами продолжительного сохранения стимулирующей бюджетной политики. Финансовый директор «Альфа-Денег» Екатерина Фурзикова отметила, что регулятор «не готов к более резкому шагу из-за сохраняющихся проинфляционных рисков: дефицита кадров и бюджетной неопределённости». По её оценке, к концу 2026 года ставка может быть снижена до 11–12% годовых.
Апрельский базовый сценарий ЦБ предполагал среднюю ставку на 2026 год в диапазоне 14–14,5%, на 2027 год — 8–10%, на 2028 год — 7,5–8,5%. Однако из-за бюджетного фактора эти ориентиры могут быть пересмотрены в сторону повышения. Как подчеркнули в ЦБ, «проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте». При этом инфляция с 9 по 15 июня составила 0,15%, а инфляционные ожидания населения снизились до 12,4% — минимума с июля 2024 года. Впрочем, устойчивая инфляция, по прогнозу ЦБ, приблизится к 4% лишь во второй половине 2026 года. Очередное уточнение макропрогноза состоится на опорном заседании 24 июля.