Ключевая ставка Центробанка – один из важнейших инструментов денежно-кредитной политики государства. Она определяет, по какой цене Центробанк кредитует коммерческие банки, которые, в свою очередь, снабжают заемными деньгами всю остальную экономику. Стоимость этих займов напрямую зависит от величины ключевой ставки: чем она выше, тем дороже кредиты обходятся бизнесу и населению.
Основы использования данного инструмента довольно просты – если в стране высокая инфляция, то Центробанк повышает ставку. Тогда стоимость займов увеличивается, и экономическая активность падает. Соответственно, снижается и инфляция. При необходимости увеличить экономический рост ключевая ставка снижается. Это приводит к росту активности во всей экономике.
Также ключевая ставка влияет и на валютный курс: чем она выше, тем дороже рубль и крепче его положение по отношению к зарубежным валютам.
Только недавно Центробанк повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 8,5%. И вот новое повышение, до 12%, причем на внеочередном заседании.
Рис. 1. Динамика ключевой ставки. Источник: сайт Центробанка
Декларируемая цель повышения ставки – сбить высокую инфляцию, растущую быстрыми темпами.
По заявлению Центробанка, за последние месяцы инфляция составила 7,6% в годовом выражении, что намного превышает плановый показатель роста цен 4%.
Ключевые причины такого превышения:
Данные факторы стимулируют бурный рост импорта, значительный спрос на ресурсы и высокую загрузку производственных мощностей. Следствием этого стало увеличение цен по всему спектру товаров и услуг. Один из характерных примеров – стоимость бензина.
Другая, не менее важная причина значительного повышения ключевой ставки, это падение курса рубля.
Как раз в период внеочередного решения Центробанка валютный курс заходил за границу 100 руб./долл.
Рис. 2. Динамика курса рубля к доллару. Источник: сайт Мосбиржи
Ключевой фактор – сильное уменьшение профицита внешнеторгового баланса.
По итогам 7 месяцев 2023 года он составил 64,4 млрд долл. В прошлогоднем периоде было 204 млрд долл.
Другая причина – это российские внешние долги, которые должны быть погашены в течение года. На начало апреля 2023 года они составляли 130 млрд долл.
В период до СВО подобные долги рефинансировались, в том числе на Западе, но сейчас эта возможность почти полностью отрезана.
Не все займы имеют валютный формат, часть из них номинирована в рублях, но даже если 50% должны быть выплачены в долларах и евро, то это создаёт серьёзное давление на рубль.
В результате комбинации рассмотренных факторов образовалась ситуация, когда валюты в страну приходит меньше, а нужна она больше, как для оплаты растущего импорта, так и для выплат кредиторам.
Все это вместе со спекулятивными настроениями и привело к серьезному ослаблению рубля, что и повлияло на решение Центробанка.
Однако ключевая ставка 12% не может сохраняться надолго – это вредно для роста экономики.
Например, банки уже повышают стоимость потребительских кредитов, в том числе на покупку автомашин или квартир. А это наносит сильный удар по авторынку и ипотечному сектору, которые в последние месяцы показывают сильные результаты.
Вредна такая ставка и для производственного сектора, в том числе связанного с СВО.
Поэтому ставка 12% не будет носить долгосрочный характер.
Для примера можно вспомнить, что после начала СВО ставка была повышена до 20%, но уже 22.07.22 Центробанк решил уменьшить ее до 8%.
Что касается регулирования курса рубля, то экономические власти обладают значительными административно-финансовыми возможностями и кроме ключевой ставки.
В последние дни обсуждались такие варианты, как:
Однако на более долгосрочном отрезке курс рубля будет определяться все же рыночными условиями. А они в значительной степени зависят от внешнеэкономической ситуации.